国网十五五4万亿元投资计划为电力设备行业带来确定性增长机遇，中信证券提出的两大投资方向具有明确的落地路径。

　　核心逻辑▼：特高压投资占比约27%，对应超1万亿元资金，其中换流变压器、换流阀…☆、控制保护系统等核心设备占项目投资的65%，技术壁垒高●，行业集中度高◆。

　　核心逻辑：配网升级占电网总投资比例已超60%△▽，是长期成长主线，重点解决电网最后一公里问题。

　　核心逻辑：国家电网明确提出实施人工智能+专项行动，强化电网数字赋能★，数字孪生、智能巡检等解决方案将有广阔应用空间●◆。

　　核心逻辑：欧美电网老化严重，美国70%输电网超25年，欧盟低压电网50%服役超40年，中国电力设备凭借性价比优势抢占市场。

　　核心逻辑◇：AI数据中心用电量年增速或达25%☆，传统UPS+柴发供电模式成本高昂■，高压直流供电(HVDC)、液冷技术等新解决方案需求激增。

　　核心逻辑：2025年国内新型储能新增装机58.6GW/175.3GWh，电网侧独立/共享储能占比70•◇▲.11%，储能变流器◇-…、液流电池需求猛涨。

　　特高压核心设备商▪★•：换流变压器◇、换流阀等核心设备占项目投资65%，技术壁垒高11。

　　柔性直流技术领先者：柔性直流技术被视为深远海风电输送的可靠解决方案17▪。

　　AI与电网融合实践者：已实现AI技术在电网调度、故障诊断等场景落地应用22•。

　　当前，特高压建设加速、配网智能化升级、AI与电网深度融合三大趋势已形成共振，建议投资者重点关注在特高压核心设备、柔性直流技术•●、AI电网应用△○◆、海外项目拓展四方面具备综合优势的头部企业。这些企业既能充分享受十五五电网投资红利▽△，又能把握AI时代电力系统变革的新机遇◁□▼，有望实现业绩与估值的双升-☆。

　　供需错配是硬约束：中国的新能源（风、光）集中在西部和北部，而用电负荷集中在东部和南部。要实现…◇“西电东送”能力提升30%，特高压直流是目前唯一成熟的长距离□、大容量输电技术。

　　柔性直流是新技术增量：随着大规模风光并网，电网波动性加大。传统直流技术难以应对○，具备“黑启动”能力和更强调节能力的柔性直流输电（VSC-HVDC）技术渗透率将大幅提升。柔直设备的价值量比传统直流更高。

　　寡头垄断格局：这一领域技术门槛极高，核心设备（如换流阀、直流控保）只有少数几家▪☆“国家队☆”龙头企业能做，竞争格局极好，利润率有保障◁。

　　重点关注： 换流阀、直流保护系统▪▷◁、IGBT（绝缘栅双极型晶体管）功率半导体部件。

　　从“单行道”变“立交桥”●-▽：过去配电网只需把电送到用户家（单向）。现在-●●，户用光伏▽、充电桩大量接入▽◆▷，用户既是用电方也是发电方（双向）▲••。现有配电网容量不足、智能化程度低，必须大规模改造。

　　设备更替潮：为满足新型电网要求，老旧的高耗能变压器将被淘汰◁▼□，非晶合金等节能变压器□△…、一二次融合的智能断路器需求将爆发●▷•。

　　重点关注：智能配电终端□▷•、节能变压器、微网系统集成、工商业储能PCS（变流器）◆。

　　硬件无法解决所有问题：电网越来越复杂（数百万个分布式电源接入），靠铺电线（硬件）已经解决不了调度难题●…，必须靠算力（软件）。

　　“AI+”专项行动落地： 国网明确提出实施“人工智能+”。这意味着AI将用于负荷预测、无人机智能巡检（图像识别故障）、虚拟电厂调度（聚合空调、充电桩参与调峰）☆•…。

　　高毛利与轻资产：相比于卖变压器等重资产制造业，电力软件、调度系统▷…○、数字化服务的毛利率通常更高，且具备SaaS（软件即服务）属性•，估值体系往往参考科技股◁□。

　　AIDC 高景气背景下△，2025 年美国电力变压器需求超 2…▲●.6 万台-▲△，已面临 30%的供应缺口。

　　根据 Wood Mackenzie 测算☆□■，2025 年美国电力变压器需求超 2▽.6 万台（容量在 10MVA 以上）■，同比+26%，但面临 30%的供应缺口，即便考虑当前产能扩张计划按时投产△▪，到 2030 年依旧难以完全缓解供应短缺▷◆△。国内头部企业有望凭借更快的交付能力☆•、更具性价比的产品（即便考虑关税，抢先通电带来的算力租金收益超过变压器本身的关税成本）-▪，率先突破 AIDC 数据中心客户（多为科技巨头或私营开发商△☆，采购决策更具商业自主权），受益订单外溢。

　　1★○.欧美电力变压器产能紧缺、23 年后进口金额维持 yoy+40%以上高增◇。

　　免责声明：本刊物由亚商投资顾问沈杨（执业编号▪：A02）编辑整理，个股展示仅说明过往案例▪，不作为投资建议；过往行情及形态，不作为未来行情的唯一评判标准△，过往案例未考虑市场因素及交易风险等情况，仅作展示参考使用…，不作为未来的服务结果或承诺，据此操作，风险自担。本刊物仅代表个人观点=--，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策-☆●，风险自担。

　　作者是秉持独立○-▽、客观、公正和审慎的原则制作而成，作者对文中所涉及的投资产品描述力求客观、公正-，但相关投资产品所涉及到的观点-△、结论和建议仅供参考，不代表作者对任何投资产品做出具导向性的购买建议。本刊物虽力求做到准确、客观、公正•▲，但不保证在实际使用中不发生任何变更。

　　本刊物仅供参考，任何人参考本报告进行投资的行为，均应对相应投资结果自行承担风险△◇■。并且，当您选择使用本专刊，即表示您已经认真阅读了本声明并同意接受本声明全部内容▽。本刊物不对投资行为及投资结果做任何形式的担保。